上周贵金属市场迎来“普涨周”——在经历了连续两周的横盘整理后，白银、铂金、钯金集体发力，周线均收出自10月以来最大阳线。资金从“贵金老大”黄金中抽离，涌向弹性更大的“三小贵”，带动伦敦现货与沪广期货联袂上扬。以下就价格表现、资金驱动与后市风险作一复盘。

一、价格速览：全线收涨，铂钯领衔

　　（12 月 15—19 日涨跌幅）

　　现货白银：开盘 30.75 美元/盎司，最高 33.22 美元，收盘 32.98 美元，周涨 7.3%，一举收复 11 月失地，波动率已逼近 10 月中旬创下的年内高位。

　　现货铂金：开盘 945 美元，收盘 1015 美元，周涨 7.4%，时隔四个月重新站上 1000 美元整数关口。

　　现货钯金：开盘 945 美元，盘中最高 1035 美元，收盘 1018 美元，周涨 7.7%，表现最为抢眼。

　　现货黄金：仅微升 0.9%，呈“高位滞涨”，资金挤出效应明显。

二、资金动向：黄金“泄洪”，三小贵“接水”

　　美元指数周跌 0.6%，实际利率回落，为整个贵金属板块提供温床。

　　美国 CFTC 持仓显示，黄金净多仓四周来首次下降 5.6%，而白银净多仓激增 16%，创 2022 年 4 月以来最大单周增幅。

　　广期所铂、钯期货连续三日涨停，主力合约成交量放大至上市以来新高，部分席位单日增仓 30% 以上，投机资金“炒新”情绪外溢至海外现货。

三、基本面：光伏逆风，汽车催化顺风

　　伍德麦肯兹最新报告指出，受政策与库存双重挤压，2025 年全球光伏逆变器市场将出现 2019 年来首次收缩，直接削弱白银工业需求的一大支柱。

　　但汽车端逻辑相反：贺利氏预计 2026 年全球重型车销量强劲增长，报废商用车催化剂量增加，再生铂钯供应有望提升；同时南非冶炼厂在制品库存释放，原生铂产量亦小幅回升。总体来看，铂族金属将由“大缺口”过渡到“紧平衡”，价格中枢上移但波动性加剧。

四、宏观情绪：降息预期升温，日元贬值共振

　　上周美国集中补发 11 月延误数据：核心 CPI 环比 0.2%、零售销售弱于预期，市场把 2026 年 3 月降息概率从 45% 上调至 62%。

　　日本央行虽加息 25bp，但前瞻指引偏鸽，日元兑美元再跌破 155，套息交易回流美元计价资产，贵金属受益。

五、技术面：白银率先超买，短线或有回撤

　　白银 14 日 RSI 升至 78，接近 10 月 83 的年内极值；周线远离 20 周均线逾 12%，历史回溯显示，当偏离度>10% 时，未来两周回调概率 68%。

　　铂金、钯金刚突破 100 周均线，上方关键阻力在 1100/1080 美元区域，若本周无法放量站稳，需警惕“假突破”后的快速回踩。

六、本周关注清单

　　美国 11 月 PCE 与耐用品订单——若通胀再降温，将强化降息叙事；

　　广期所铂钯期货是否继续扩板涨停，交易所已提示风控，或出台提保/限仓措施；

　　伦敦白银 3 个月租赁利率周内回落 12bp，若继续走低，意味着现货紧缺缓解，可能触发获利盘。

七、策略提示

　　短线：白银 33.5 美元上方进入“危险区间”，追高盈亏比恶化，可等待 31.8 美元回抽确认后再介入；

　　中线：铂、钯供应缺口收窄但库存仍低，1000 美元下方具备多头布局价值，建议采取“阶梯买入+价差止损”模式；

　　套利：关注沪铂与伦铂价差，若进口窗口打开，可尝试“买伦卖沪”跨境反套。

八、结语

　　上周贵金属的“三英战吕布”让市场重新认识到白银、铂钯的高弹性魅力，但快速拉升后短线技术指标已现过热。光伏逆风与汽车顺风的拉锯，决定了白银、铂族金属需求端将呈现“此消彼长”的新平衡。投资者在享受波动红利的同时，更需警惕政策干预与价差修正带来的高位回撤风险。